王輝

　　前有頂流私募景林資產(chǎn)因業(yè)績(jī)不佳向客戶致歉，后有部分百億私募業(yè)績(jī)回撤局面未見好轉(zhuǎn)。中國(guó)證券報(bào)記者從私募業(yè)內(nèi)進(jìn)一步了解到，在業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性深度回撤的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶端正面臨“管理費(fèi)調(diào)降或取消訴求”的壓力。對(duì)于私募產(chǎn)品管理費(fèi)在業(yè)績(jī)持續(xù)低潮期是否應(yīng)當(dāng)減免，各方爭(zhēng)議較大。

　　多家百億私募業(yè)績(jī)不佳

　　第三方機(jī)構(gòu)朝陽(yáng)永續(xù)向記者提供的一份國(guó)內(nèi)證券私募行業(yè)最新業(yè)績(jī)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至9月21日，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)到的88家百億私募年內(nèi)平均虧損7.49%，正收益機(jī)構(gòu)數(shù)量為16家，占比18.18%。其中，在市場(chǎng)關(guān)注度最高的主觀股票多頭策略方面，截至9月21日，全市場(chǎng)所有主觀股票多頭策略私募產(chǎn)品年內(nèi)平均虧損14.34%。其中，46家百億私募今年以來(lái)的業(yè)績(jī)中位數(shù)為-10.49%，但年內(nèi)虧損幅度超過(guò)15%的機(jī)構(gòu)多達(dá)18家。在老牌百億私募方面，淡水泉、漢和資本、敦和資管等機(jī)構(gòu)今年以來(lái)平均凈值回撤均超17%。在近兩年新晉百億規(guī)模的頭部私募方面，沖積資產(chǎn)、同犇投資、汐泰投資、和諧匯一等機(jī)構(gòu)今年以來(lái)虧損均超16%。在業(yè)績(jī)表現(xiàn)居前的百億私募中，睿揚(yáng)投資、寧泉資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)，則較好地把控住了旗下產(chǎn)品的凈值回撤，共計(jì)有14家主觀股票多頭策略百億私募今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)正收益或虧損幅度低于5%。

　　值得注意的是，有渠道機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士向記者透露，不少頭部私募在第三方渠道平臺(tái)的業(yè)績(jī)展示數(shù)據(jù)，也出現(xiàn)了“失真”情況。例如，一些百億私募減少產(chǎn)品展示數(shù)量，刻意選擇年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的少數(shù)產(chǎn)品進(jìn)行展示。

　　各方激辯管理費(fèi)調(diào)降

　　記者從私募業(yè)內(nèi)和渠道機(jī)構(gòu)等方面調(diào)研采訪中了解到，在年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶端正面臨管理費(fèi)調(diào)降或取消訴求的新壓力。某股票多頭百億私募市場(chǎng)負(fù)責(zé)人向記者透露，由于今年投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，該公司近期正糾結(jié)于是否向公司渠道端妥協(xié)的難題，目前面臨這一難題的百億私募，行業(yè)內(nèi)應(yīng)當(dāng)不止一家。

　　值得注意的是，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，由于業(yè)績(jī)因素，去年以來(lái)，先后有幻方量化、敦和資管、赫富投資等多家百億私募曾經(jīng)調(diào)降或取消過(guò)部分管理產(chǎn)品的管理費(fèi)或贖回費(fèi)。在此之中，既有私募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)新產(chǎn)品、次新產(chǎn)品業(yè)績(jī)大幅虧損的情形，也有私募管理人因主動(dòng)控制規(guī)模而鼓勵(lì)客戶贖回的情況。

　　對(duì)于私募管理人是否應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)品業(yè)績(jī)低潮期調(diào)降或取消管理費(fèi)的話題，各方觀點(diǎn)并不相同。

　　朝陽(yáng)永續(xù)基金研究院研究總監(jiān)、向日葵投資FOF研究總監(jiān)尹田園認(rèn)為，對(duì)于行業(yè)低潮時(shí)期，在不影響管理人策略開發(fā)和投研執(zhí)行的情況下，可以考慮與管理人協(xié)商調(diào)降或取消管理費(fèi)。反之，如果管理費(fèi)的彈性調(diào)整，影響到私募管理人未來(lái)更好實(shí)現(xiàn)投資收益，短期的費(fèi)用減免得不償失。

　　私募排排網(wǎng)旗下融智投資FOF基金經(jīng)理胡泊稱，資管行業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)的商業(yè)模式有較大的差異，也沒有完全定型，所以管理費(fèi)收取的機(jī)制在商業(yè)邏輯上并沒有一個(gè)明確的對(duì)標(biāo)。在這種情況下，到底是否應(yīng)該調(diào)降或取消管理費(fèi)，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案可言，最終還是要看如何才能實(shí)現(xiàn)私募產(chǎn)品有關(guān)各方的利益平衡。

　　此外，上海某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人分析稱：“鑒于今年以來(lái)不少私募策略顯著虧損或微利的表現(xiàn)，客戶、渠道希望調(diào)整管理費(fèi)的訴求，完全可以理解。但對(duì)比成熟市場(chǎng)的產(chǎn)品費(fèi)率，也需要保持客觀認(rèn)識(shí)。”拆解各類策略的收益來(lái)源，國(guó)內(nèi)私募行業(yè)主流投資策略的超額收益，整體遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)，針對(duì)超額收益部分進(jìn)行高比例收費(fèi)，是行業(yè)正常生態(tài)。但由于部分私募投資策略收益主要來(lái)自于市場(chǎng)的波動(dòng)，客戶承擔(dān)了主要的風(fēng)險(xiǎn)，隨著市場(chǎng)的成熟，這類策略的收費(fèi)理應(yīng)逐漸降低。

　　在A股階段性表現(xiàn)欠佳的背景下，不少業(yè)內(nèi)人士表示，私募投資人對(duì)于國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)仍需理性思考。尹田園認(rèn)為，私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著回撤的低潮，通常是更容易辨別產(chǎn)品好壞的時(shí)期。從獲取中長(zhǎng)期投資回報(bào)的角度，當(dāng)下投資者更應(yīng)當(dāng)對(duì)私募產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)比、甄選，繼續(xù)擇優(yōu)配置。