人民幣“破7”,穩(wěn)匯率正當(dāng)其時(shí)
人民幣“破7”,穩(wěn)匯率正當(dāng)其時(shí)【縱深話題】
張敬偉
9月27日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.0722,較前一交易日下調(diào)424個(gè)基點(diǎn)。前一交易日,人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.0298。人民幣匯率“破7”并不可怕,但穩(wěn)匯率也是應(yīng)有之義,以便穩(wěn)住市場(chǎng)預(yù)期,防止市場(chǎng)過度波動(dòng)。
此前,中國(guó)人民銀行宣布,9月28日起將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%,這也是本月央行第二次出手穩(wěn)匯率。2015年“811”匯改以來,央行積累了一套豐富的應(yīng)對(duì)匯率大幅波動(dòng)的政策工具箱,除調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率外,還可動(dòng)用的工具包括啟動(dòng)逆周期因子、收緊離岸人民幣流動(dòng)性等。相信央行出手,人民幣匯率能夠維持穩(wěn)定,更何況人民幣匯率本就有穩(wěn)的根基。
一方面,人民幣的“硬通”雖不如美元,但也屬于SDR籃子貨幣之一。而且,人民幣和籃子里的其他貨幣相比,屬于上行態(tài)勢(shì)。所以,當(dāng)從美元到英鎊再到歐元,面對(duì)高企通脹,紛紛降息時(shí),央行卻在逆周期加息,這既是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的需要,也是自身實(shí)力的體現(xiàn)。所以,人民幣適當(dāng)貶值,即使“破7”,也在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi),從央行到市場(chǎng)都認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)可控。
另一方面,美西方穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的做法是,經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)就搞大水漫灌——粗暴降息至無底線寬松甚至負(fù)利率;強(qiáng)刺激下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引發(fā)高通脹,就開始猛加息。美西方猛加息,中國(guó)逆周期降息。中國(guó)除了謹(jǐn)慎多手段的降息,通過LPR展示中國(guó)利率市場(chǎng)化的水平,幾大國(guó)有銀行還適時(shí)降低了個(gè)人活定期存款利率。一系列措施讓市場(chǎng)循環(huán)更有力度,讓民生預(yù)期更有愿景。
中國(guó)沒有高通脹之虞,也就給利率市場(chǎng)化帶來騰挪空間。利率工具多,匯率的市場(chǎng)邏輯也就清晰了。作為籃子貨幣,不緊盯美元,且實(shí)施雙向波動(dòng),所以在美元猛加息形成強(qiáng)勢(shì)美元匯率的情勢(shì)下,人民幣走弱也符合籃子貨幣的市場(chǎng)趨勢(shì)。辯證言之,籃子貨幣和雙向波動(dòng)的人民幣匯率隨全球主要貨幣的漲跌而動(dòng)態(tài)變化,是匯率市場(chǎng)化和人民幣全球化的結(jié)果——而且是正向結(jié)果。
當(dāng)前,沒有哪種貨幣像人民幣這樣充滿前景。人民幣匯率相對(duì)美元匯率貶值是事實(shí),但是相對(duì)其他強(qiáng)勢(shì)貨幣的貶值,人民幣貶值幅度相對(duì)較少。數(shù)據(jù)顯示,今年1-8月歐元貶值了12%,英鎊貶值了14%,日元貶值了17%。相比之下,人民幣貶值只有8%。這也意味著,在SDR籃子里,人民幣的表現(xiàn)比美元之外的其他貨幣都強(qiáng)。畢竟,歐元和英鎊,都在緊隨美元步伐加息,日本央行也進(jìn)行匯率審查準(zhǔn)備匯率干預(yù)。這場(chǎng)由美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)粗暴加息導(dǎo)致的美元升值,在全球范圍內(nèi)帶來了其他貨幣貶值的漣漪效應(yīng),也引發(fā)整個(gè)匯率市場(chǎng)的焦慮不安。
人民幣除了對(duì)美元貶值以外,對(duì)非美元貨幣都是升值的。而且,中國(guó)央行沒有像英國(guó)和歐洲央行追隨美聯(lián)儲(chǔ)加息,也沒有向日本和韓國(guó)央行那般出手干預(yù)匯市,而是按照穩(wěn)經(jīng)濟(jì)節(jié)奏適度降息。相比2020年7月份的人民幣匯率“破7”,現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期更強(qiáng)。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)不僅承受住了疫情疊加百年變局的嚴(yán)重挑戰(zhàn),而且三季度經(jīng)濟(jì)增速明顯好于上半年。
人民幣匯率“破7”,是外溢傳導(dǎo),并無內(nèi)憂。全球貨幣表現(xiàn)的排行榜中,人民幣雖然貶值,但綜合表現(xiàn)不僅比歐元、英鎊、日元更強(qiáng),甚至也好于美元。美元升值是美聯(lián)儲(chǔ)加息抑制高通脹的結(jié)果,且美聯(lián)儲(chǔ)依然處于猛加息的節(jié)奏中。如此“帶節(jié)奏”,更凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)手段粗暴。央行逆周期降息,通脹溫和可控,國(guó)際收支狀況良好且維持較高順差,可謂“家中有糧心不慌”。所以,人民幣匯率“破7”,依然是SDR籃子里的優(yōu)等生。
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