滬深主板注冊(cè)制新股上市 首批10只股票全線飄紅

　　股票發(fā)行注冊(cè)制改革全面落地

　　2023年4月10日，這是A股具有“里程碑”意義的日子。A股全面注冊(cè)制的新時(shí)代隆重登場(chǎng)。滬深主板注冊(cè)制首批10家公司股票全線飄紅，同時(shí)N中電港以221.55%的漲幅創(chuàng)出今年以來新股首日上漲紀(jì)錄，注冊(cè)制下“打新”是否仍穩(wěn)賺不賠也因此再次成為股民熱議的話題。

　　注冊(cè)制有4個(gè)重要變化

　　在昨天上午舉行的滬深交易所主板注冊(cè)制首批企業(yè)上市儀式上，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示：“這次上市儀式的舉行，標(biāo)志著股票發(fā)行注冊(cè)制改革全面落地，這是中國資本市場(chǎng)改革發(fā)展又一個(gè)重要里程碑?！?/p>

　　易會(huì)滿表示，與核準(zhǔn)制相比，實(shí)行注冊(cè)制不僅涉及審核主體的變化，更重要的變化體現(xiàn)在4個(gè)方面。第一是理念的變化，堅(jiān)持以信息披露為核心，監(jiān)管部門不對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值做判斷。第二是把關(guān)方式的變化，主要通過把好信息披露質(zhì)量關(guān)，壓實(shí)發(fā)行人信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任。第三是透明度的變化，審核注冊(cè)制的標(biāo)準(zhǔn)、程序、問詢內(nèi)容、過程、結(jié)果全部公開，監(jiān)督制衡更加嚴(yán)格，讓公權(quán)力在陽光下運(yùn)行。第四是監(jiān)管執(zhí)法的變化，對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等各類違法違規(guī)行為零容忍，露頭就打，實(shí)行行政、民事、刑事立體處罰，形成強(qiáng)有力的震懾。

　　首批10只新股全線飄紅

　　4月10日，滬深主板注冊(cè)制首批10家企業(yè)上市儀式在北京、上海、深圳三地連線舉行。

　　截至當(dāng)天收盤，首批10家公司股票上市首日不僅全線飄紅，而且均是大漲。

　　主板注冊(cè)制首批10只新股分別是陜西能源、南礦集團(tuán)、江鹽集團(tuán)、柏誠股份、海森藥業(yè)、中電港、常青科技、中信金屬、中重科技、登康口腔。上述10家主板注冊(cè)制企業(yè)中，滬市主板企業(yè)5家、深市主板企業(yè)5家，發(fā)行價(jià)介于6.58元至44.48元，合計(jì)發(fā)行近20億股，合計(jì)募集資金212億元。

　　N中電港創(chuàng)出“最大漲幅”

　　具體到個(gè)股，N中電港收盤報(bào)38.20元，較發(fā)行價(jià)大漲221.55%。N登康、N柏誠分別收漲173.89%和110.63%。N南礦、N常青、N中信金等個(gè)股漲幅均超70%。N陜西能、N江鹽和N中重和N海森的漲幅也在48%至70%之間。

　　據(jù)北京青年報(bào)記者觀察，N中電港以221.55%的漲幅，創(chuàng)出今年以來A股新股上市首日的最大漲幅，N登康也以173.89%的漲幅位居今年新股漲幅第四名。第二名和第三名則分別是科創(chuàng)板的英方軟件和茂萊光學(xué)，其漲幅分別為176.77%和175.39%。

　　解讀

　　有利于解決中小企業(yè)融資問題

　　首批10只新股的驕人戰(zhàn)績(jī)，也讓很多股民躍躍欲試。在股吧中，多位網(wǎng)友則吵得“熱火朝天”。有網(wǎng)友表示，“中簽的都發(fā)財(cái)了”，但也有網(wǎng)友反駁稱，“中簽股不要貪，投機(jī)炒作就是投機(jī)”。在全面注冊(cè)制下，尤其是在今年A股走勢(shì)穩(wěn)健的大背景下，“打新”還能穩(wěn)賺不賠嗎？對(duì)此，招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛五問五答，就投資者關(guān)心的話題進(jìn)行答疑。

　　1.如何看待主板注冊(cè)制的正式落地？

　　主板注冊(cè)制的正式落地對(duì)于資本市場(chǎng)無疑是具有重大意義的，它標(biāo)志著我國資本市場(chǎng)正式迎來“全面注冊(cè)制”時(shí)代。我國資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，在此之前存在很多機(jī)制體制上的不足，包括市場(chǎng)化程度不夠高、信息披露不夠透明、中小企業(yè)融資困難等，而全面注冊(cè)制正是助力資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)現(xiàn)路徑。

　　第一，我國資本市場(chǎng)市場(chǎng)化程度會(huì)進(jìn)一步提高。注冊(cè)制將促進(jìn)新股發(fā)行的提質(zhì)增效，估值定價(jià)會(huì)更加專業(yè)化，能有效減少資本市場(chǎng)供需失衡帶來的新股上市炒作，同時(shí)加速市場(chǎng)分化，優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多資源和資金，促使劣質(zhì)企業(yè)退市。第二，有利于解決信息披露不透明的問題。與原核準(zhǔn)制相比，注冊(cè)制下監(jiān)管部門將更多的關(guān)注點(diǎn)集中在對(duì)于信息披露的真實(shí)、全面性上，促使企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確真實(shí)的信息披露。第三，有利于解決中小企業(yè)融資問題。全面注冊(cè)制實(shí)行降低了原有的高上市門檻，在盈利指標(biāo)等條件上有所放寬，發(fā)行條件更加精簡(jiǎn)優(yōu)化、更具包容性，這也有利于進(jìn)一步推動(dòng)我國資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)我國企業(yè)上市流程的標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化。

　　2.怎么看待我國注冊(cè)制改革的歷程和意義？

　　自2019年科創(chuàng)板試點(diǎn)至今的4年時(shí)間里，監(jiān)管層逐步完成了“還權(quán)于市場(chǎng)”的職能轉(zhuǎn)變，并積累了大量實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)；廣大市場(chǎng)參與者逐漸適應(yīng)和理解新的交易規(guī)則，對(duì)注冊(cè)制全面實(shí)施形成了合理的預(yù)期，全面推行注冊(cè)制的時(shí)機(jī)已然成熟。2月17日，全面注冊(cè)制文件正式發(fā)布，這一系列文件在全面總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)充分吸收了社會(huì)各界的建議，一方面明確了主板交易制度，完成了各板塊交易規(guī)則的統(tǒng)一；另一方面對(duì)發(fā)行審核規(guī)則、再融資規(guī)則、資產(chǎn)重組規(guī)則等做了進(jìn)一步的優(yōu)化。

　　自2013年首提注冊(cè)制改革，到2019年實(shí)行科創(chuàng)板試點(diǎn)，再到2023年主板注冊(cè)制正式實(shí)施，注冊(cè)制改革走過十年時(shí)間并最終完成，這在我國的金融市場(chǎng)發(fā)展史上具有“里程碑”意義。這標(biāo)志著我國的金融市場(chǎng)正式走向成熟階段，也奠定了市場(chǎng)機(jī)制在金融資源配置中的核心地位。短期來看，注冊(cè)制改革有利于顯著提高企業(yè)融資效率、提振投資者信心；長(zhǎng)期來看，注冊(cè)制改革將持續(xù)提升A股市場(chǎng)的市場(chǎng)化、法制化水平，助力“長(zhǎng)牛”行情。

　　3.對(duì)上市首日的漲跌幅表現(xiàn)有何預(yù)期？

　　注冊(cè)制在前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，第6個(gè)交易日起，漲跌幅限制為10%，這也意味著新股上市“連板效應(yīng)”將不復(fù)存在，新股上市后股價(jià)波動(dòng)較大。經(jīng)過多年的試點(diǎn)推廣，機(jī)構(gòu)投資者在新股定價(jià)方面已經(jīng)較為成熟，同時(shí)注冊(cè)制下新股申購的規(guī)則也一定程度上限制了新股上市的巨大漲幅。通常在核準(zhǔn)制下，主板新股發(fā)行的市盈率都在23倍以下，比同行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)中的估值低，因此新股上市后通常會(huì)有較大幅度上漲，而全面注冊(cè)制下，23倍市盈率被打破，投資者的樂觀預(yù)期將會(huì)提前反映在新股定價(jià)中，新股發(fā)行價(jià)格相應(yīng)會(huì)偏高，因此上市后的上漲空間可能會(huì)受限。

　　4.“打新”的預(yù)期收益是否會(huì)越來越??？

　　除了降低企業(yè)上市門檻之外，全面注冊(cè)制對(duì)“打新”規(guī)則做了較大的調(diào)整?！按蛐隆币?guī)則的變化意味著交易邏輯的轉(zhuǎn)變，新股上市后價(jià)格波動(dòng)、破發(fā)概率可能變大。注冊(cè)制實(shí)施后，新股發(fā)行的數(shù)量會(huì)有明顯的增加，“打新”資金的可選標(biāo)的增加；取消新股發(fā)行市盈率限制給予了發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)與投資人之間更大的價(jià)格博弈空間，發(fā)行市盈率將進(jìn)一步分化；取消上市前5日漲跌幅限制，新股的定價(jià)效率顯著提升，連板效應(yīng)將不再存在。從監(jiān)管層對(duì)“打新”規(guī)則的調(diào)整方向來看，監(jiān)管的目的也在于降低“打新”風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)投資者理性參與“打新”。

　　結(jié)合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所的經(jīng)驗(yàn)，全面注冊(cè)制實(shí)施后的短期內(nèi)投資者“打新”熱情仍在，“打新”行情仍然值得參與，但“打新”的預(yù)期收益將明顯分化。這將考驗(yàn)投資者的分析能力和選股能力，盲目“打新”的策略并不可取，推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注掌握核心技術(shù)、符合國家長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)標(biāo)的。

　　5.對(duì)個(gè)人投資者參與全面注冊(cè)制有何建議？

　　對(duì)于個(gè)人投資者而言，我們著重提示全面注冊(cè)制下的交易注意事項(xiàng)，提出3點(diǎn)建議。

　　第一，注冊(cè)制全面實(shí)施后發(fā)行、交易規(guī)則變化較大，尤其是在新股交易、股票退市等方面。不少個(gè)人投資者此前未曾參與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的交易，不具備相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)，建議個(gè)人投資者先對(duì)注冊(cè)制新規(guī)進(jìn)行全面的了解，以免對(duì)規(guī)則的誤解造成投資損失。

　　第二，全面注冊(cè)制對(duì)投資者的研究、分析、選股能力提出了更高的要求，對(duì)新上市企業(yè)的考察也將進(jìn)一步前置，投資難度較以往有一定的上升。我們建議專業(yè)的個(gè)人投資者進(jìn)一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)配置組合，降低組合風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于非專業(yè)的個(gè)人投資者，建議通過專業(yè)的投顧機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)。

　　第三，注冊(cè)制全面實(shí)施后，市場(chǎng)交易邏輯有望進(jìn)一步回歸基本面，資金將向頭部、優(yōu)質(zhì)、藍(lán)籌標(biāo)的集中，以往“炒新、炒小、炒差、炒短”的策略將面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。建議個(gè)人投資者以中長(zhǎng)線視角看待國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面與企業(yè)估值，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資回報(bào)。

　　本組文/本報(bào)記者 劉慎良 朱開云

　　統(tǒng)籌/余美英