自今年一季度以來，我國經(jīng)濟(jì)從疫情中加速恢復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，全球流動(dòng)性緊縮，貿(mào)易增長放緩，諸多因素導(dǎo)致人民幣震蕩走弱。截至6月30日，人民幣匯率中間價(jià)報(bào)7.2258，創(chuàng)下年內(nèi)人民幣對(duì)美元新低。不過，6月30日人民幣匯率指數(shù)CFETS為96.74，與2月3日的99.86相比，跌幅只有3.12%，處于合理波動(dòng)范圍內(nèi)。不難看出，此次人民幣貶值很大程度上是美元自身升值因素造成的，美元指數(shù)上漲放大了人民幣貶值幅度。

　　近期美元一路升值的因素主要有三個(gè)。一是較高利率支持美元升值。高利率引導(dǎo)短期國際資本不斷流向美元資產(chǎn)，推動(dòng)美元指數(shù)一路攀升。人民幣與美元利差反轉(zhuǎn)，成為人民幣對(duì)美元貶值的關(guān)鍵因素。二是市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)化了美元升值。一些機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人在離岸市場(chǎng)做多美元，加速美元升值的自我實(shí)現(xiàn)。三是基本面改善支持美元升值。美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定的加息措施使得銀行信貸規(guī)模縮減，物價(jià)下降，美國商務(wù)部將2023年第一季度實(shí)際GDP修正值上調(diào)0.7個(gè)百分點(diǎn)，支撐美元繼續(xù)走強(qiáng)。此外，俄烏沖突造成能源、糧食等大宗商品漲價(jià)，增加了美國的出口收入。

　　與此同時(shí)，長期來看，支持人民幣升值的根本因素沒有改變。首先是較高的經(jīng)濟(jì)增長。今年我國已邁入創(chuàng)新型國家行列，經(jīng)濟(jì)發(fā)展保質(zhì)增量，第一季度實(shí)現(xiàn)4.5%的增長，在積極的財(cái)政、貨幣政策刺激下，第二季度有望實(shí)現(xiàn)更高的經(jīng)濟(jì)增長，為全年實(shí)現(xiàn)5%左右的增長夯實(shí)基礎(chǔ)。我國經(jīng)濟(jì)增長顯著快于主要經(jīng)濟(jì)體，為人民幣幣值堅(jiān)挺提供了強(qiáng)有力的支撐。

　　其次是高水平開放。我國繼簽署RCEP后，積極申請(qǐng)加入CPTPP和DEPA協(xié)議，主動(dòng)對(duì)接更高標(biāo)準(zhǔn)、更高規(guī)則的貿(mào)易和投資協(xié)議，進(jìn)一步促進(jìn)貿(mào)易投資便利化，擴(kuò)大數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字貿(mào)易優(yōu)勢(shì)。在對(duì)外投資推動(dòng)下，1月份至4月份，有17個(gè)阿拉伯國家與我國雙邊貿(mào)易額實(shí)現(xiàn)正增長，9個(gè)國家增幅超過15%。隨著貿(mào)易結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，我國成為最大汽車出口國，鞏固了貿(mào)易大國和強(qiáng)國地位。

　　再次是國際收支基本平衡。今年第一季度我國資本和金融賬戶逆差763億美元，儲(chǔ)備資產(chǎn)存量3.4萬億美元，規(guī)模位列全球首位。這就意味著我國總體上外匯供大于求，人民幣匯率從根本上沒有持續(xù)貶值的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

　　此外，人民幣國際化有序推進(jìn)也是重要影響因素。當(dāng)前，SDR籃子貨幣中幣值最穩(wěn)定的人民幣已成為不少國家的國際支付貨幣。今年3月份，人民幣在中國銀行代客涉外收付款中的占比升至48%，人民幣在中國跨境交易中的使用首次超過美元。隨著經(jīng)營主體更多使用人民幣結(jié)算，外匯市場(chǎng)供求數(shù)量和結(jié)構(gòu)進(jìn)一步變化，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不利影響下降，我國承受人民幣匯率波動(dòng)的能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　人民幣匯率的決定因素十分復(fù)雜，既有一些長期的、根本性的因素，又有一些短期的、關(guān)鍵性的因素。從上半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況看，決定人民幣匯率長期趨勢(shì)的根本因素并沒有發(fā)生變化，只是一些短期的、關(guān)鍵因素影響了市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)人民幣匯率出現(xiàn)超調(diào)。人民幣匯率有望逐步企穩(wěn)，隨著市場(chǎng)情緒的平復(fù)和理性的回歸，人民幣匯率很快就會(huì)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)基本面決定的長期均衡水平，進(jìn)入震蕩升值和上行期。

　　基于此，需客觀冷靜看待人民幣匯率的雙向波動(dòng)，抓住主要矛盾和決定人民幣匯率變化的主要方面。經(jīng)營主體應(yīng)該提高對(duì)人民幣匯率擴(kuò)大彈性、雙向波動(dòng)的適應(yīng)能力，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理，堅(jiān)持匯率風(fēng)險(xiǎn)中性的原則，基于實(shí)需進(jìn)行套期保值，千萬不能心存僥幸，妄猜人民幣匯率走勢(shì)，進(jìn)行賭博投機(jī)，避免非理性投機(jī)帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)和不必要的損失。央行要高度關(guān)注美國的貨幣政策溢出效應(yīng)，運(yùn)用數(shù)字技術(shù)監(jiān)控短期資本、股市和債券跨境流動(dòng)，健全市場(chǎng)溝通機(jī)制和人民幣匯率的預(yù)期引導(dǎo)機(jī)制。尤其是要適應(yīng)人民幣國際化發(fā)展需要，大力發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)，拓寬離岸市場(chǎng)的深度和廣度，從境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)優(yōu)化配置人民幣資源，形成離岸在岸聯(lián)動(dòng)性更強(qiáng)、更加合理的人民幣匯率。

　　(作者系中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長、教授)

　　涂永紅