10月份，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.1%，漲幅比上月回落0.7個百分點；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）由上月上漲0.9%轉(zhuǎn)為下降1.3%。對此，市場有觀點認(rèn)為我國物價將面臨持續(xù)下行壓力?？陀^來看，當(dāng)前我國物價回落有去年同期對比基數(shù)較高的影響，物價下行可能還會持續(xù)一段時間，但考慮到我國經(jīng)濟(jì)的巨大韌性、潛力和回旋余地，隨著穩(wěn)增長預(yù)期不斷增強(qiáng)，穩(wěn)物價的有利條件正加速積聚。

　　物價是經(jīng)濟(jì)運行的客觀反映，經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)，基本就不用愁物價不穩(wěn)。從經(jīng)濟(jì)增長層面看，我國經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)恢復(fù)，三季度增速企穩(wěn)回升。三季度我國名義GDP增速同比增長5.7%，比二季度加快2.3個百分點。隨著疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的高效統(tǒng)籌推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)總體將繼續(xù)保持恢復(fù)向好勢頭。這有助于改善企業(yè)效益，增強(qiáng)企業(yè)投資信心，穩(wěn)定工業(yè)品價格。宏觀經(jīng)濟(jì)波動理論模型表明，企業(yè)當(dāng)前盈利穩(wěn)步上升，將提振企業(yè)當(dāng)前的投資信心，而投資增速上升將進(jìn)一步增加未來盈利預(yù)期，進(jìn)而帶來“增長升、盈利升、預(yù)期升、投資升、增長升”的正反饋循環(huán)。在這個過程中，隨著經(jīng)濟(jì)增長、企業(yè)盈利增速和投資增速的持續(xù)上升，物價上漲的投資動能將逐漸變強(qiáng)。

　　從貨幣金融層面看，我國實施穩(wěn)健的貨幣政策，流動性較為充裕。從量的指標(biāo)來看，近幾個月廣義貨幣供應(yīng)量M_2同比增速保持在12%左右，社會融資規(guī)模存量同比增速保持在10%附近，與名義GDP增速相比，貨幣供應(yīng)還是相對偏寬松的。從價的指標(biāo)來看，近期金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率保持在4.4%左右，處于有統(tǒng)計以來低位；二季度以來，銀行間市場7天期回購利率基本在2%下方運行，低于央行的7天期逆回購利率。在理想市場經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)周期的自發(fā)調(diào)節(jié)主要依賴于內(nèi)生的貨幣供給機(jī)制。在這種機(jī)制中，貨幣供應(yīng)量增長率和利息率發(fā)揮著重要作用，它們緊密聯(lián)系著資本存量和收入流量的相對價格。從當(dāng)前形勢來看，為使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到合理增長區(qū)間，一段時間內(nèi)，我國貨幣政策大概率將保持穩(wěn)健取向，這意味著物價穩(wěn)的流動性基礎(chǔ)還是存在的。

　　就業(yè)是民生之本，是發(fā)展之基，也是財富創(chuàng)造的源頭活水。從就業(yè)收入層面看，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，居民收入平穩(wěn)增長。前三季度，全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均為5.6%，其中三季度平均為5.4%，比二季度下降0.4個百分點；年內(nèi)累計新增就業(yè)人數(shù)1001萬人，接近全年1100萬人的預(yù)期目標(biāo)。就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，居民收入水平自然也保持平穩(wěn)增長。前三季度，全國居民人均可支配收入同比增長5.3%，基本與名義GDP增速保持一致。隨著四季度乃至明年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度的加快，預(yù)計就業(yè)形勢和居民收入也將會持續(xù)好轉(zhuǎn)。從歷史數(shù)據(jù)來看，CPI走勢與工資增速有著非常強(qiáng)的同步性。隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)推出，短期內(nèi)我國名義GDP增速有望恢復(fù)至8%左右，這意味著居民人均可支配收入增速也將基本在這個水平附近，而這個水平的工資增速容易將CPI穩(wěn)定在2%附近，也就是溫和運行區(qū)間。

　　總的來看，物價運行與經(jīng)濟(jì)增長和貨幣政策變動有著很緊密的聯(lián)系，隨著我國經(jīng)濟(jì)運行恢復(fù)向好、貨幣金融環(huán)境保持穩(wěn)健、就業(yè)收入形勢改善，物價穩(wěn)的基礎(chǔ)也在持續(xù)鞏固。

　?。ū疚膩碓矗航?jīng)濟(jì)日報 作者：中國宏觀經(jīng)濟(jì)研究院市場所 劉 強(qiáng) 徐 鵬）