隨著穩(wěn)增長措施陸續(xù)出臺和疫情后首個暑期消費旺季的到來，內(nèi)需潛力進一步釋放，7月中國經(jīng)濟增長相關(guān)指標(biāo)有望較6月邊際改善。

　　國家統(tǒng)計局將于8月15日發(fā)布7月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。作為下半年的第一個月份，7月是判斷下半年經(jīng)濟走勢的重要窗口。機構(gòu)預(yù)計，7月份消費、工業(yè)增速或加快，投資增速有望企穩(wěn)。

　　從目前已經(jīng)發(fā)布的進出口、社融信貸數(shù)據(jù)來看，需求不足的矛盾依然凸顯。7月新增人民幣貸款3459億元，為2009年12月以來新低；其中，居民部門信貸負增長，企業(yè)部門新增貸款也降至近三年低位。今年前7個月，我國進出口總值23.55萬億元人民幣，同比僅增長0.4%，外貿(mào)壓力加大。

　　第一財經(jīng)研究院發(fā)布的最新一期“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)”為50.46，較上月回升，維持50榮枯線以上。經(jīng)濟學(xué)家們認為，隨著一系列支持政策密集出臺，我國經(jīng)濟雖然仍存下行壓力，但未來將加快恢復(fù)。

　　工業(yè)增速或小幅加快

　　參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家對7月工業(yè)增加值同比增速預(yù)測均值為4.51%，略高于上月4.4%的公布數(shù)據(jù)。

　　從先行指標(biāo)來看，國家統(tǒng)計局發(fā)布的7月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.3%，比上月上升0.3個百分點。中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群認為，7月份PMI指數(shù)繼續(xù)小幅回升，表明經(jīng)濟增長動能進一步積聚，回升跡象有所萌現(xiàn)。制造業(yè)PMI中的生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)、采購量指數(shù)、原材料庫存指數(shù)等都有不同程度上升，表明企業(yè)信心有所改善，生產(chǎn)經(jīng)營活動有恢復(fù)跡象。

　　植信投資研究院院長連平表示，底部企穩(wěn)回升疊加需求小幅回暖，7月工業(yè)生產(chǎn)動能將加快。高頻數(shù)據(jù)顯示工業(yè)生產(chǎn)活動繼續(xù)好轉(zhuǎn)，7月制造業(yè)PMI降幅繼續(xù)收窄，生產(chǎn)連續(xù)擴張，新訂單持續(xù)回升，供需兩端不斷改善，表明筑底基本完成。預(yù)計7月工業(yè)生產(chǎn)增長4.5%，增速小幅加快。8月，工業(yè)生產(chǎn)將繼續(xù)向常態(tài)化水平修復(fù)。

　　高頻數(shù)據(jù)顯示，受國內(nèi)工業(yè)經(jīng)濟需求企穩(wěn)影響，焦化企業(yè)開工率繼續(xù)回升，保持73%左右，石油瀝青裝置開工率回升至36%左右，全鋼、半鋼輪胎開工率繼續(xù)回升，分別為62.8%和71.4%。

　　北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心認為，穩(wěn)增長政策繼續(xù)發(fā)力提供支撐，盡管工業(yè)企業(yè)盈利增速壓力較大，但工業(yè)需求漸復(fù)蘇，工業(yè)整體開工率仍保持合理適度水平，工業(yè)經(jīng)濟整體處在復(fù)蘇階段，高基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計7月份工業(yè)增加值同比增長4.6%，較上期上升0.2個百分點。

　　消費潛力逐步釋放

　　盡管當(dāng)前居民收入有待進一步提升，整體有效需求相對不足，但受疫情政策放開影響，消費環(huán)境不斷優(yōu)化，接觸性消費快速增長，疊加政策推動，消費潛力進一步釋放。參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家對7月社會消費品零售總額同比增速預(yù)測均值為4.36%，較上月3.1%的公布值上升。

　　當(dāng)前，國內(nèi)消費市場整體處在恢復(fù)過程中，餐飲、文旅、影院等線下場景快速復(fù)蘇，體育賽事、演唱會等也陸續(xù)恢復(fù)。國泰君安指出，國內(nèi)航班數(shù)和地鐵客運量都處于歷史同期偏高位置，并且環(huán)比有所回升，說明居民的出行意愿依然較強?？傮w來看，7月份消費的韌性依然在汽車和服務(wù)領(lǐng)域，預(yù)計同比增長4.8%。

　　中金公司研報稱，7月暑期線下服務(wù)消費旺盛，全國人員遷徙規(guī)模、國內(nèi)航班數(shù)量等高頻人員流動數(shù)據(jù)均為歷史同期高位，酒店入住率創(chuàng)2020年以來新高，電影票房收入突破80億元，比2018年7月的歷史同期峰值增長40%以上。線下活動旺盛，不僅有利于文旅、餐飲等服務(wù)消費，對服裝、化妝品、金銀珠寶等與線下場景相關(guān)的商品消費也會形成提振。中金預(yù)計7月社零同比增速為5.5%左右。

　　7月份以來，各領(lǐng)域促消費政策密集出臺，促消費力度進一步加大，如商務(wù)部等13部門印發(fā)《關(guān)于促進家居消費若干措施的通知》；國家發(fā)展改革委等部門印發(fā)《關(guān)于促進汽車消費的若干措施》，提出進一步穩(wěn)定和擴大汽車消費，優(yōu)化汽車購買使用管理制度和市場環(huán)境；國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委《關(guān)于恢復(fù)和擴大消費的措施》，其中提出要優(yōu)化汽車購買使用管理，擴大新能源汽車消費。

　　業(yè)內(nèi)普遍認為，近期一系列促消費政策紅利逐步釋放，居民和企業(yè)信心持續(xù)恢復(fù)，生產(chǎn)和消費逐步進入良性循環(huán)，接下來幾個月消費動能有望繼續(xù)增強。

　　投資增速有望企穩(wěn)

　　近期PMI、中國人民銀行統(tǒng)計的企業(yè)家調(diào)查問卷顯示，制造業(yè)企業(yè)預(yù)期好于前值，但企業(yè)利潤、外貿(mào)數(shù)據(jù)依然位于歷史低位，整體有效需求依然相對不足。多家機構(gòu)預(yù)計1~7月份固定資產(chǎn)投資同比增長3.8%，與1~6月份投資增速持平。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，7月固定資產(chǎn)投資累計同比或增長3.8%?；ㄍ顿Y方面，5月以來國家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資項目審批核準(zhǔn)出現(xiàn)提速，5~6月審批核準(zhǔn)項目投資額平均為1613.5億元，而1~4月月均審批核準(zhǔn)投資額為946.0億元。重交瀝青、螺紋鋼等商品價格回升亦提示基建施工需求向好。預(yù)計基建投資將繼續(xù)發(fā)揮投資托底作用。

　　二季度以來，新增專項債發(fā)行節(jié)奏放緩。中誠信國際研究院表示，受新增專項債靠前發(fā)力等帶動，今年以來基建投資保持平穩(wěn)增長，但伴隨新增專項債發(fā)行節(jié)奏放緩，疊加地方財政承壓、有限預(yù)算更多向民生領(lǐng)域傾斜，專項債對基建投資的支撐作用有待進一步增強。

　　房地產(chǎn)投資方面，魯政委表示，7月商品房銷售和土地成交面積進一步走低，7月前三周30城商品房成交面積較去年同期下降27%，百城土地成交面積同比下降55.9%，房地產(chǎn)投資或?qū)⒗^續(xù)走弱。

　　制造業(yè)投資方面，工業(yè)企業(yè)利潤增速跌幅連續(xù)收窄，庫存去化速度放緩，有望支撐制造業(yè)企業(yè)投資改善。但另一方面，工業(yè)企業(yè)營收累計同比轉(zhuǎn)負，工業(yè)產(chǎn)能利用率仍處低位，需求端仍在磨底階段，工業(yè)企業(yè)擴大投資動能依然不足。

　　國泰君安證券表示，7月份制造業(yè)PMI較上月小幅回升，供需兩端均有所恢復(fù)，兩大價格指數(shù)回升、工業(yè)企業(yè)利潤同比降幅收窄，表明盈利壓力最大的時期可能已經(jīng)過去。預(yù)計前7個月制造業(yè)投資累計增速6.1%。

　　下半年穩(wěn)增長政策仍需加碼

　　今年上半年，低基數(shù)因素下中國GDP同比增長5.5%，為實現(xiàn)全年5%的增長目標(biāo)，下半年穩(wěn)增長政策仍需繼續(xù)加碼。

　　近期召開的中央政治局會議強調(diào)，加大宏觀政策調(diào)控力度，著力擴大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險，不斷推動經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增強、社會預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險隱患持續(xù)化解，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

　　國家發(fā)改委表示，疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟恢復(fù)是一個波浪式發(fā)展、曲折式前進的過程。當(dāng)前我國經(jīng)濟運行面臨新的風(fēng)險挑戰(zhàn)，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營困難，部分領(lǐng)域存在風(fēng)險隱患，這些都對提高宏觀政策的針對性、協(xié)同性、有效性提出了更高的要求。隨著“組合拳”各項政策效果不斷顯現(xiàn)，下半年經(jīng)濟將在上半年持續(xù)恢復(fù)的基礎(chǔ)上，保持穩(wěn)定向好態(tài)勢。

　　瑞銀首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤分析，鑒于政策支持有望加碼，預(yù)計下半年經(jīng)濟增長動能有望溫和反彈，預(yù)計GDP增速從二季度的3.2%回升至三季度和四季度的4%~4.5%（均為季調(diào)后環(huán)比折年率），帶動下半年同比增長4.8%~5%。2023年全年GDP或同比增長5.2%，不過基準(zhǔn)預(yù)測面臨一定下行風(fēng)險。

　　長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家伍戈也認為，下半年消費有望低位企穩(wěn)，但外需、地產(chǎn)投資仍處下行通道。為實現(xiàn)年初制定的5%左右預(yù)期經(jīng)濟增長目標(biāo)，仍有待地產(chǎn)及政策性金融工具等增量舉措出臺。此外，歷史上我國幾次真正走出價格低迷，都伴隨重大結(jié)構(gòu)改革，本輪或也不能例外。

　　畢馬威中國首席經(jīng)濟學(xué)家康勇在參與第一財經(jīng)首席調(diào)研時表示，總體來看，隨著中國經(jīng)濟回歸常態(tài)化運行軌道，消費潛力逐步釋放，服務(wù)業(yè)持續(xù)向好發(fā)展，中國經(jīng)濟將保持恢復(fù)向好的總體態(tài)勢。不過當(dāng)前經(jīng)濟恢復(fù)的內(nèi)生動力依然不強，民企信心依然有待提升，房地產(chǎn)行業(yè)仍處于筑底階段，青年就業(yè)的結(jié)構(gòu)性矛盾也進一步凸顯，經(jīng)濟回升基礎(chǔ)需要進一步鞏固。同時，外部環(huán)境也更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟放緩將制約中國出口增速。

　　康勇表示，未來一段時間，預(yù)期宏觀政策將不斷加大支持力度，更好地釋放內(nèi)需潛力，支撐經(jīng)濟平穩(wěn)增長。隨著居民收入的改善，疊加政策支持和消費意愿的回升，消費對經(jīng)濟的拉動作用將繼續(xù)增強。此外，創(chuàng)新動能持續(xù)賦能經(jīng)濟增長，綠色轉(zhuǎn)型步伐加快將對我國經(jīng)濟發(fā)展注入新動力。