5000億元！央行新工具落地，對(duì)市場(chǎng)有何影響？最新解讀

　　10月31日，央行官網(wǎng)發(fā)布首個(gè)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)交易公告，當(dāng)月開(kāi)展6個(gè)月期買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作5000億元，實(shí)現(xiàn)了工具創(chuàng)設(shè)后的高效落地。

　　在每日連續(xù)開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作的基礎(chǔ)上，央行全月凈投放中長(zhǎng)期資金超6000億，體現(xiàn)了支持性貨幣政策立場(chǎng)。本月央行開(kāi)展買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作5000億元，當(dāng)日另一則公告顯示國(guó)債凈買(mǎi)入2000億元。

　　雖然單獨(dú)看中期借貸便利（MLF）單一工具10月縮量了890億元，但綜合多種貨幣政策工具來(lái)看，央行全月凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超6000億元，保持了較大的凈投放力度。這是在央行每日根據(jù)一級(jí)交易商需求連續(xù)開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作的基礎(chǔ)上，額外投放的長(zhǎng)期資金，有利于保持短、中、長(zhǎng)各期限流動(dòng)性合理充裕，體現(xiàn)央行堅(jiān)持支持性貨幣政策立場(chǎng)。專(zhuān)家指出，上述工具投放的流動(dòng)性在年底和春節(jié)前還將繼續(xù)發(fā)揮作用，預(yù)計(jì)屆時(shí)資金面將保持平穩(wěn)無(wú)虞。

　　此次操作期限6個(gè)月，可完整跨過(guò)春節(jié)因素對(duì)流動(dòng)性的影響。央行此前公告顯示，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作期限不超過(guò)1年，可填補(bǔ)現(xiàn)有7天期逆回購(gòu)、1年期MLF之間的工具空白。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，春節(jié)前現(xiàn)金投放、繳稅等規(guī)模都較大，歷來(lái)有較大的流動(dòng)性缺口，如果選擇3個(gè)月品種，將在1月春節(jié)前到期，進(jìn)一步加大流動(dòng)性補(bǔ)缺壓力。而此次央行開(kāi)展的6個(gè)月期操作將于明年4月下旬到期，可完整跨過(guò)春節(jié)因素對(duì)流動(dòng)性的影響。

　　多重價(jià)位中標(biāo)，突顯流動(dòng)性投放工具的定位。央行公告稱(chēng)，買(mǎi)斷式逆回購(gòu)采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)。根據(jù)這一機(jī)制，參與機(jī)構(gòu)在投標(biāo)時(shí)需要根據(jù)自身情況選擇不同利率投標(biāo)，最終中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。也就是說(shuō)，每家機(jī)構(gòu)可能有多筆中標(biāo)，中標(biāo)利率各不相同，整個(gè)操作也沒(méi)有統(tǒng)一的中標(biāo)利率。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家分析，采用這一機(jī)制可以更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對(duì)資金的需求程度，有效減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的“搭便車(chē)”行為；同時(shí)沒(méi)有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率的作用。

　　買(mǎi)斷式逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)債券押品的過(guò)戶，有助于提升銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性、安全性和國(guó)際化水平。央行此次推出的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)與此前的質(zhì)押式逆回購(gòu)最大區(qū)別在于，作為押品的債券不再凍結(jié)在資金融入方的債券賬戶，而是劃轉(zhuǎn)到資金融出方的債券賬戶。業(yè)內(nèi)人士分析，此舉可盤(pán)活大量債券資產(chǎn)，保障極端情況下的央行資金安全，并帶動(dòng)全市場(chǎng)市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　債券過(guò)戶但不出表，本質(zhì)上仍是資金業(yè)務(wù)。據(jù)接近央行人士介紹，央行買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的會(huì)計(jì)處理與市場(chǎng)現(xiàn)有買(mǎi)斷式回購(gòu)交易一致，央行資產(chǎn)方增記對(duì)一級(jí)交易商債權(quán)，而不是債券資產(chǎn)。這一點(diǎn)與7天期逆回購(gòu)以及MLF相同，反映了買(mǎi)斷式逆回購(gòu)本質(zhì)上仍是資金業(yè)務(wù)。同時(shí)，買(mǎi)斷式回購(gòu)存續(xù)期間債券押品的利息將返還一級(jí)交易商，避免了票息高低對(duì)買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作定價(jià)的影響。