美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴里·艾肯格林（Barry Eichengreen）日前為美國(guó)《外交》雙月刊網(wǎng)站撰文，文中他借用了美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)約翰·康納利（John Connally）的一句話——美元是每個(gè)人的問(wèn)題，指出這段時(shí)間美元的上漲惡化了許多低收入和中等收入國(guó)家的債務(wù)可持續(xù)性問(wèn)題。

　　文中艾肯格林指出，這些國(guó)家在外國(guó)投資者手中的很大一部分公司債務(wù)是以美元來(lái)計(jì)價(jià)的。當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，這些債務(wù)的償付和償還變得更加昂貴。即使外債是以當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行計(jì)算，兌美元的匯率下跌也會(huì)造成問(wèn)題。美國(guó)金融公司看到自己這些外國(guó)投資可能會(huì)蒙受損失，就紛紛從新興市場(chǎng)資產(chǎn)中撤出，在這一惡性循環(huán)中給外國(guó)貨幣的價(jià)值帶來(lái)額外的下行壓力。

　　艾肯格林說(shuō)，由于全球大宗商品價(jià)格以美元計(jì)價(jià)，當(dāng)各國(guó)本幣貶值時(shí)，進(jìn)口成本就會(huì)上升，這種動(dòng)態(tài)會(huì)導(dǎo)致各國(guó)政府最不想看到的通貨膨脹。正因如此，越來(lái)越多的央行開始干預(yù)外匯市場(chǎng)，利用其美元儲(chǔ)備購(gòu)買本幣，從而支撐本幣。但他們出售的大部分美國(guó)國(guó)債最終都被拋售到美國(guó)金融市場(chǎng)，這只會(huì)增加美國(guó)國(guó)債的超額供應(yīng)，推高收益率，并反而使美元走強(qiáng)。此外，新興市場(chǎng)的央行對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)往往被視為經(jīng)濟(jì)疲軟的跡象，從而導(dǎo)致更多的經(jīng)濟(jì)和金融動(dòng)蕩。

　　就美聯(lián)儲(chǔ)而言，它不會(huì)因?yàn)閷?duì)世界其他地區(qū)產(chǎn)生不利影響而放棄其對(duì)抗通脹的加息計(jì)劃。它可以激活向外國(guó)央行提供美元的互換額度，并談判新的互換額度。但是，相對(duì)于全球金融市場(chǎng)的規(guī)模，這些都是小菜一碟。如果外國(guó)央行利用它們進(jìn)行更多的外匯市場(chǎng)干預(yù)，所提供的美元就會(huì)回流到美國(guó)。

　　文章還提到，達(dá)成類似1985年《廣場(chǎng)協(xié)議》那樣的協(xié)調(diào)干預(yù)是不可能的。該協(xié)議中美國(guó)和其他國(guó)家政府同意同時(shí)拋售美元兌外國(guó)貨幣，使美元貶值。當(dāng)時(shí)，法國(guó)、聯(lián)邦德國(guó)、日本、英國(guó)和美國(guó)花了多年外交努力才達(dá)成一致?，F(xiàn)今世界，必須參與這種干預(yù)的相關(guān)國(guó)家的數(shù)量要多得多。而要實(shí)現(xiàn)這樣的協(xié)議，則需要美聯(lián)儲(chǔ)降低利率。鑒于現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部對(duì)抑制通脹的重視，這樣的削減將不會(huì)得到支持。

　　文章認(rèn)為，國(guó)際貨幣基金組織對(duì)這個(gè)問(wèn)題也束手無(wú)策，他們正在為陷入財(cái)政困境的國(guó)家推出更多項(xiàng)目。比如向負(fù)債嚴(yán)重、存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的國(guó)家提供長(zhǎng)期貸款，而不是為干預(yù)外匯市場(chǎng)提供資金。

　　文章表示，由此可見各國(guó)支撐本國(guó)貨幣兌美元匯率的唯一可靠方法是提高利率，這將鼓勵(lì)資金流入本國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)，但在當(dāng)前情況下，此舉會(huì)令人不安。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，解決之道是各國(guó)央行將外匯儲(chǔ)備多元化，各國(guó)將外匯交易多元化，從美元轉(zhuǎn)向歐元區(qū)、人民幣和其他經(jīng)濟(jì)體的貨幣。

　?。ň幾g：馬芮 編輯：韓鶴）