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　　隨著美國(guó)新一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。在連續(xù)大幅加息后，美聯(lián)儲(chǔ)面臨著抑制通脹與防止經(jīng)濟(jì)“硬著陸”之間的艱難平衡。美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策已帶來顯著外溢效應(yīng)，影響全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇和發(fā)展。

　　近日，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年第二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算下降了0.9%，這是繼第一季度同比下降1.6%之后再次萎縮?！度A爾街日?qǐng)?bào)》、彭博社等美國(guó)媒體分析認(rèn)為，連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走向“技術(shù)性衰退”。

　　多種衰退跡象顯現(xiàn)

　　分析人士指出，當(dāng)前已有多種跡象表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)收縮趨勢(shì)。從國(guó)債市場(chǎng)來看，兩年期美國(guó)國(guó)債收益率在7月初升至10年期美國(guó)國(guó)債之上，此后一直保持在這一水平。這種被稱為“收益率曲線倒掛”的走勢(shì)一直被視作重要的“衰退指標(biāo)”。

　　從消費(fèi)市場(chǎng)來看，消費(fèi)支出在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的占比超過2/3。今年第二季度，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出增長(zhǎng)1%，增速較第一季度的1.8%有所放緩，更低于去年第四季度的2.5%。世界大型企業(yè)研究會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，受通脹持續(xù)上漲影響，美國(guó)消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景更加悲觀，7月消費(fèi)者信心指數(shù)連續(xù)第三個(gè)月下跌。該機(jī)構(gòu)表示，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在第三季度放緩的跡象。

　　從勞動(dòng)力市場(chǎng)來看，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，自4月以來，美國(guó)每周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)呈上升之勢(shì)。彭博社報(bào)道稱，已有越來越多的公司在對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂中宣布裁員。最近幾周，多家美國(guó)知名科技公司表示，在經(jīng)濟(jì)不確定的情況下將放慢招聘速度。房地產(chǎn)、汽車和金融等行業(yè)的公司也紛紛裁員。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，隨著持續(xù)加息，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放緩，勞動(dòng)力市場(chǎng)很可能走軟。

　　此外，美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)（ISM）的數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)制造業(yè)繼續(xù)降溫，當(dāng)月ISM制造業(yè)指數(shù)創(chuàng)兩年多新低，新訂單連續(xù)第二個(gè)月陷入萎縮，疊加庫(kù)存增加，令工廠減少生產(chǎn)。第二季度反映企業(yè)投資狀況的非住宅類固定資產(chǎn)投資由第一季度的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為下滑，住宅類固定資產(chǎn)投資暴跌14%，創(chuàng)下2020年第二季度以來最大降幅。

　　美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道對(duì)基金經(jīng)理、分析師、經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一項(xiàng)調(diào)查顯示，63%的受訪者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。他們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有超過一半的可能性將在未來12個(gè)月內(nèi)陷入衰退。

　　激進(jìn)加息效果有限

　　美聯(lián)儲(chǔ)7月底宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，這是其今年以來第四次加息，也是連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)，為上世紀(jì)80年代初以來最大幅度的集中加息。美聯(lián)儲(chǔ)稱，與新冠肺炎疫情相關(guān)的供需失衡、能源價(jià)格上漲和更廣泛的價(jià)格壓力以及烏克蘭危機(jī)等導(dǎo)致通脹率居高不下。彭博社報(bào)道認(rèn)為，“隨著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，美聯(lián)儲(chǔ)面臨著防止經(jīng)濟(jì)收縮和抑制通脹之間的艱難平衡”。

　　美國(guó)勞工部近期公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲9.1%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)估的8.8%，連續(xù)創(chuàng)下40多年來新高。彭博經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)模型顯示，美國(guó)通脹率到今年底可能會(huì)保持在8%以上，在2023年降到4%的概率基本為零。

　　中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任肖立晟認(rèn)為，貨幣政策主要通過影響宏觀需求發(fā)揮作用，但當(dāng)前美國(guó)通脹在一定程度上已與宏觀周期脫節(jié)。例如，能源價(jià)格大幅上漲，其主要?jiǎng)右虿⒎莵碜宰陨砉I(yè)需求增加，更多是受到當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)以及傳統(tǒng)能源產(chǎn)能受限的影響；就住房市場(chǎng)而言，此前的財(cái)政刺激政策造成了其市場(chǎng)價(jià)格快速上漲，而這類服務(wù)價(jià)格具有很強(qiáng)的黏性和慣性，對(duì)短期需求變化不敏感。“這導(dǎo)致通貨膨脹形成了自身的上升邏輯。在這種情況下，一味訴諸貨幣政策，其實(shí)對(duì)解決通脹問題效果有限，對(duì)資本市場(chǎng)沖擊會(huì)比較大?！毙ち㈥烧f。

　　美國(guó)彼得·彼得森基金會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，美國(guó)公共部門負(fù)債總額為23.9萬億美元，超出2021年美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，與疫情暴發(fā)前比增加了35%。在高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，美國(guó)政府債務(wù)不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)增大。

　　中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院美國(guó)研究所副研究員孫立鵬認(rèn)為，疫情發(fā)生以來，美國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策邊界越來越模糊，美國(guó)政府和美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)作為“融資機(jī)構(gòu)”的角色也越來越倚重。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從疫情前的4萬億美元膨脹到9萬億美元規(guī)模，其中將近一半構(gòu)成都是美國(guó)國(guó)債?！胺潘菀资账y。目前龐大的政府債務(wù)根本無法支撐高利率，這也會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步的緊縮政策構(gòu)成約束?！睂O立鵬說。

　　外溢效應(yīng)擾動(dòng)全球

　　在美聯(lián)儲(chǔ)加息的推動(dòng)下，美元一路強(qiáng)勢(shì)走高。統(tǒng)計(jì)顯示，過去一年來，美元對(duì)全球主要貨幣的匯率大幅升值，最近達(dá)到20年來從未有過的水平。英國(guó)倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授詹姆斯·莫里森表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息必然對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，這是美元在國(guó)際金融體系中的地位給其他經(jīng)濟(jì)體及其政策制定者造成的困境之一。

　　美聯(lián)儲(chǔ)快速加息導(dǎo)致一些國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。國(guó)際金融協(xié)會(huì)發(fā)布報(bào)告指出，新興市場(chǎng)國(guó)家在2022年需要兌付的債券和償還的貸款超過5.5萬億美元。此外，7月新興市場(chǎng)國(guó)家股票和國(guó)內(nèi)債券遭遇的國(guó)際投資者跨境資金流出達(dá)105億美元，這使得過去5個(gè)月的總流出超過380億美元，是自2005年開始記錄以來凈流出持續(xù)最久的時(shí)期。國(guó)際貨幣基金組織此前估計(jì)，目前有38個(gè)發(fā)展中國(guó)家面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　孫立鵬認(rèn)為，在超大規(guī)模救助計(jì)劃刺激下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2020年第二季度下跌約30%的情況下快速觸底反彈，這在任何其他國(guó)家都是很難看到的?！坝捎诿涝鞘澜缲泿牛@就相當(dāng)于讓全球一起分擔(dān)了美國(guó)的救助成本，美國(guó)也向全球轉(zhuǎn)嫁了通脹壓力?！?/p>

　　肖立晟表示，美國(guó)的貨幣政策改變往往會(huì)形成新的金融周期，其他國(guó)家如果沒有對(duì)資本流動(dòng)做好監(jiān)管，很容易受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的外溢影響。明晟（MSCI）新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣指數(shù)自美聯(lián)儲(chǔ)加息以來呈現(xiàn)直線下跌，已處于2020年11月以來的低點(diǎn)。西班牙《經(jīng)濟(jì)學(xué)家報(bào)》網(wǎng)站日前報(bào)道稱，美元近幾周經(jīng)歷了不同尋常的升值，導(dǎo)致拉丁美洲多個(gè)國(guó)家的貨幣貶值，給該地區(qū)國(guó)家的公共財(cái)政和經(jīng)濟(jì)帶來不可避免的后果。

　　《印度商業(yè)在線》雜志網(wǎng)站日前發(fā)表評(píng)論文章認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)自2008年以來印制的巨量鈔票以低利率貸款和外國(guó)投資的形式流入其他國(guó)家?！傲钊藫?dān)憂的是，美國(guó)正通過肆無忌憚地印鈔來充分利用其作為主要儲(chǔ)備貨幣所有者的地位，同時(shí)未能展示這一地位應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任。它繼續(xù)以幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)為唯一目的做出貨幣決策，完全沒有考慮到其行動(dòng)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體造成的巨大破壞。”