11月21日，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“金融委”）主任劉鶴主持召開(kāi)金融委第四十三次會(huì)議，研究規(guī)范債券市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定工作。

　　在近期個(gè)別信用債違約事件對(duì)市場(chǎng)造成一定影響的情況下，金融委及時(shí)召開(kāi)會(huì)議進(jìn)行專項(xiàng)工作部署，被市場(chǎng)各方認(rèn)為對(duì)債券穩(wěn)定健康發(fā)展具有重要意義。

　　中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，在國(guó)企風(fēng)波可能傷及投資者信心的背景下，金融委強(qiáng)調(diào)提高政治站位、督促各類主體履行責(zé)任，建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境，意在對(duì)癥下藥、自上而下確立“信用”在債市的重要地位，給債市投資者注入強(qiáng)心劑。

　　五條要求維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定

　　此前10月23日，華晨集團(tuán)一只10億元私募公司債到期違約，在市場(chǎng)上引起一片嘩然。11月20日，沈陽(yáng)市中級(jí)人民法院裁定受理債權(quán)人對(duì)華晨集團(tuán)重整申請(qǐng)。

　　11月10日，永城煤電控股集團(tuán)有限公司公告稱，因流動(dòng)資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。此后，又有紫光集團(tuán)、永泰能源等信用債發(fā)生違約。

　　為規(guī)范債券市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定，本次金融委會(huì)議提出五條工作要求，一是提高政治站位，切實(shí)履行責(zé)任。二是秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序。三是加強(qiáng)行業(yè)自律和監(jiān)督，強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制。四是加強(qiáng)部門(mén)協(xié)調(diào)合作。五是繼續(xù)深化改革。

　　國(guó)開(kāi)證券研究部副總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員杜征征認(rèn)為，本次金融委會(huì)議向市場(chǎng)傳遞出明確信號(hào)，第一，金融穩(wěn)定、防風(fēng)險(xiǎn)仍然是未來(lái)工作的重中之重，尤其是在三大攻堅(jiān)戰(zhàn)的收官之年；第二，監(jiān)管層對(duì)當(dāng)前債券違約風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是，信用市場(chǎng)整體情況良好，部分債券違約占比較小，總體風(fēng)險(xiǎn)可控；第三，為了維持良好的信用環(huán)境和金融生態(tài)，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)抬頭的容忍度是有的，但對(duì)各種“逃廢債”行為是零容忍，對(duì)此，未來(lái)將加強(qiáng)監(jiān)管、加大處罰力度。

　　資深市場(chǎng)人士甘華表示，金融委當(dāng)前的定調(diào)非常及時(shí)，有助于穩(wěn)定債券市場(chǎng)發(fā)展，提振各方信心。

　　“行為性”違約因素受關(guān)注

　　對(duì)于近期的信用債違約，本次金融委會(huì)議指出，我國(guó)債券市場(chǎng)改革開(kāi)放不斷深化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能持續(xù)增強(qiáng)，市場(chǎng)整體穩(wěn)健運(yùn)行。近期違約個(gè)案有所增加，是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果。

　　此次金融委會(huì)議指出的“行為性”因素，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。申萬(wàn)宏源固收首席分析師孟祥娟表示，本次金融委會(huì)議提出“依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種‘逃廢債’行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益”，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，避免違約恐慌情緒帶來(lái)的影響。債券市場(chǎng)有望逐漸恢復(fù)正常，但預(yù)計(jì)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好仍維持低位，利率債和中高等級(jí)信用債表現(xiàn)好于低等級(jí)信用債。

　　值得注意的是，在近期部分主體違約事件中，一些引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議的行為暴露了過(guò)去債券市場(chǎng)規(guī)則不夠完善、信息披露不夠透明的問(wèn)題，對(duì)此有關(guān)部門(mén)予以迅速回應(yīng)和查處。

　　11月20日，證監(jiān)會(huì)表示，對(duì)華晨集團(tuán)采取出具警示函的行政監(jiān)管措施并決定對(duì)其涉嫌信息披露違法違規(guī)立案調(diào)查，對(duì)華晨集團(tuán)有關(guān)債券涉及的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行同步核查。交易商協(xié)會(huì)近日公告，在對(duì)永城煤電開(kāi)展自律調(diào)查和對(duì)多家中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行約談過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)中介機(jī)構(gòu)存在涉嫌違反銀行間債券市場(chǎng)自律管理規(guī)則的行為，并啟動(dòng)自律調(diào)查。

　　甘華表示，打破剛性兌付是金融市場(chǎng)日漸成熟和完善的標(biāo)志，但是需要進(jìn)一步完善法治環(huán)境和公司治理機(jī)制，保護(hù)投資者合法權(quán)益。部分大型國(guó)企無(wú)視法律法規(guī)，與中介機(jī)構(gòu)共謀，甚至惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)讓企業(yè)無(wú)序違約和破產(chǎn)重整，嚴(yán)重?fù)p害投資者利益和金融市場(chǎng)賴以存續(xù)的法治基礎(chǔ)。

　　近年來(lái)，債券市場(chǎng)各項(xiàng)制度建設(shè)步伐加快，違約處置機(jī)制不斷完善。人民銀行等債券市場(chǎng)的主管部門(mén)在公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制框架下，于今年7月出臺(tái)了《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知》，推動(dòng)債券市場(chǎng)違約處置向市場(chǎng)化、法治化邁進(jìn)。本次金融委會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化原則，處理好促發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，推動(dòng)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

　　明明表示，市場(chǎng)化改革過(guò)程中，逐步打破剛兌是應(yīng)有之義，但絕非是發(fā)行人“借坡下驢”，以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用資金等方式惡意“逃廢債”的借口，也絕非是中介機(jī)構(gòu)為其提供便利的擋箭牌。從長(zhǎng)期來(lái)看，完善債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性制度，市場(chǎng)化、法治化進(jìn)行違約債券處置，債券市場(chǎng)也將迎來(lái)進(jìn)一步健康穩(wěn)定發(fā)展，有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。